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信息不对称、股权制度安排与上市企业过度投资 被引量:157
1
作者 潘敏 金岩 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2003年第1期36-45,共10页
本文运用一个包含有信息不对称和我国现有股权制度安排下的股东目标差异等因素在内的企业股权融资投资决策模型,分析了我国上市企业股权融资偏好下过度投资的形成机制。分析的结果表明,即使不考虑信息不对称因素,我国上市企业同股不... 本文运用一个包含有信息不对称和我国现有股权制度安排下的股东目标差异等因素在内的企业股权融资投资决策模型,分析了我国上市企业股权融资偏好下过度投资的形成机制。分析的结果表明,即使不考虑信息不对称因素,我国上市企业同股不同权、流通股比例偏低的股权制度安排也会导致股权融资下的过度投资行为发生;在同时考虑信息不对称和我国上市企业特殊股权制度安排的情况下,与仅考虑信息不对称因素的成熟证券市场上同股同权企业股权融资下的投资行为相比,我国上市企业股权融资下过度投资发生的可能性要大得多。 展开更多
关键词 信息不对称 股权制度安排 中国 证券市场 代理成本 过度投资行为 上市公司
国有产权、预算软约束和中国上市公司杠杆治理 预览 被引量:188
2
作者 田利辉 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2005年第7期 123-128,147,共7页
《杠杆治理、预算软约束和中国上市公司绩效》一文指出,债务融资非但没有提升我国的公司治理水平,反而扩大了经理的代理成本(田利辉,2004)。本文进一步探讨债务融资和经理代理成本协同关系的产生原因。通过实证分组分析我国上市公司... 《杠杆治理、预算软约束和中国上市公司绩效》一文指出,债务融资非但没有提升我国的公司治理水平,反而扩大了经理的代理成本(田利辉,2004)。本文进一步探讨债务融资和经理代理成本协同关系的产生原因。通过实证分组分析我国上市公司,本文发现,随着银行贷款规模的增大,在国家控股的上市公司中,经理层的公款消费和自由现金流增大,企业效率和公司价值下降;在民营资本主导的上市公司中,上述关系并不显著。本文论证,借款企业和贷款银行共同的国家所有产权是银行贷款和企业经理腐败协同关系存在的必要条件。也就是说,杠杆治理扭曲的制度原因是预算软约束。 展开更多
关键词 预算软约束 上市公司 国有产权 杠杆 中国 债务融资 代理成本 自由现金流 公司绩效 治理水平 协同关系 贷款规模 国家控股 公款消费 公司价值 企业效率 民营资本 必要条件 关系存在 企业经理 银行贷款 国家所有 贷款银行
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股权结构、投资者保护与公司绩效 预览 被引量:106
3
作者 王克敏 陈井勇 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2004年第7期 127-133,148,共8页
本文将股权结构、投资者保护与公司绩效纳入一个统一的框架体系进行研究。与以往研究不同的是,本文建立了在投资者保护程度不同的条件下,股权结构分别对公司绩效和代理成本影响的模型,并以2000年深、沪642家上市公司为研究对象进行... 本文将股权结构、投资者保护与公司绩效纳入一个统一的框架体系进行研究。与以往研究不同的是,本文建立了在投资者保护程度不同的条件下,股权结构分别对公司绩效和代理成本影响的模型,并以2000年深、沪642家上市公司为研究对象进行实证检验。研究结果表明,股权结构对公司绩效作用的强弱受到投资者保护程度的影响。当投资者保护增强时,大股东对管理者的监督力度降低;当投资者保护减弱时,情况则相反。这表明大股东的存在可以作为投资者保护的一种替代机制。鉴于此,国有股减持的改革不能盲目进行,而应以艮好的投资者法律保护为前提,同时应积极培育具有监督作用的大股东 展开更多
关键词 股权结构 投资者权益 上市公司 中国 证券市场 公司绩效 代理成本 持股比例 激励机制
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投资——现金流敏感性:融资约束还是代理成本? 预览 被引量:195
4
作者 连玉君 程建 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2007年第2期 37-46,共10页
文章在控制Tobin’sQ衡量偏误的前提下,重新审视了中国上市公司的投资一现金流敏感性问题。结果表明,在控制衡量偏误的影响下,投资支出仍然对现金流非常敏感。然而,不同于前期研究,文章发现融资约束程度轻的公司反而表现出更强的投... 文章在控制Tobin’sQ衡量偏误的前提下,重新审视了中国上市公司的投资一现金流敏感性问题。结果表明,在控制衡量偏误的影响下,投资支出仍然对现金流非常敏感。然而,不同于前期研究,文章发现融资约束程度轻的公司反而表现出更强的投资-现金流敏感性。对此“反常”现象的动因检验表明:融资约束程度轻的公司倾向于过度投资,代理问题是导致现金流敏感性的主要原因;而融资约束较为严重的公司则表现为投资不足,信息不对称是导致现金流敏感性的主要原因。 展开更多
关键词 投资 现金流 融资限制 代理成本 面板向量自回归模型
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企业债务融资结构研究——一个基于代理成本的理论分析 预览 被引量:94
5
作者 陈耿 周军 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2004年第2期 58-65,共8页
根据代理理论的解释,企业负债的原因是为了利用负债来约束股东与管理层之间的冲突,降低股权代理成本.但由于债务本身亦存在代理成本,因此,企业资本结构决策必须在股权代理成本与债务代理成本之间做出权衡.企业债务代理成本与债务结构存... 根据代理理论的解释,企业负债的原因是为了利用负债来约束股东与管理层之间的冲突,降低股权代理成本.但由于债务本身亦存在代理成本,因此,企业资本结构决策必须在股权代理成本与债务代理成本之间做出权衡.企业债务代理成本与债务结构存在紧密的联系.债务的期限结构、类型结构都将对代理成本的高低产生影响.企业债务中的债券具有的信号显示功能,有助于总体债务代理成本的降低. 展开更多
关键词 代理成本 债务期限结构 债务类型结构 信号显示
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公司治理结构与股利分配动机——基于代理成本和利益侵占的分析 被引量:109
6
作者 吕长江 周县华 《南开管理评论》 CSSCI 2005年第3期 9-17,共9页
本文以我国上市公司为对象,从公司治理结构安排的角度,系统研究2001年管理层出台新政策后公司的股利分配动机.结果表明,降低代理成本假说和利益侵占假说都在不同程度地发挥作用,集团控股公司适合降低代理成本假说;而对于政府控制公司,... 本文以我国上市公司为对象,从公司治理结构安排的角度,系统研究2001年管理层出台新政策后公司的股利分配动机.结果表明,降低代理成本假说和利益侵占假说都在不同程度地发挥作用,集团控股公司适合降低代理成本假说;而对于政府控制公司,用利益侵占假说解释其股利分配动机更为恰当.我们进一步发现,针对我国特殊的股权结构特征及流通特征,现金股利在中国资本市场中具有'双刃剑'特征. 展开更多
关键词 代理成本 股利分配 公司治理结构 侵占 利益 动机 集团控股公司 中国资本市场 2001年 上市公司 结构安排 系统研究 发挥作用 政府控制 现金股利 结构特征 假说 新政策 管理层 双刃剑 出台 流通 股权
我国上市公司的资本结构与代理成本问题分析 被引量:62
7
作者 晏艳阳 陈共荣 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2001年第9期 28-33,共6页
本文分析了我国上市公司股东与经理、股东与债权人之间利益冲突的特点,提出了代理成本的资本结构解决方案:扩大债务融资比重,控制配股融资比重,建立我国企业债券市场体系,完善公司治理机制。
关键词 上市公司 资本结构 代理成本 中国
为什么上市公司选择股权激励计划? 被引量:158
8
作者 吕长江 严明珠 +1 位作者 郑慧莲 许静静 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2011年第1期 68-75,共8页
本文研究上市公司选择股权激励计划的原因。本文发现,中国上市公司选择股权激励方案有其特有的制度背景和公司动机。这些动机之间彼此具有相互作用,且公司治理的影响更为重要。与国外相类似。对人力资本的需求是上市公司选择股权激励... 本文研究上市公司选择股权激励计划的原因。本文发现,中国上市公司选择股权激励方案有其特有的制度背景和公司动机。这些动机之间彼此具有相互作用,且公司治理的影响更为重要。与国外相类似。对人力资本的需求是上市公司选择股权激励的动机;不完善的治理结构、严重的代理问题也会使公司有动机选择股权激励,但是,部分上市公司选择股权激励的动机是出于福利的目的,股权激励没有作为代理成本的替代却成为代理成本的结果。同时,处于市场化程度越高的地区公司越有动机选择股权激励。本文的贡献在于基于中国的制度背景对公司为什么选择股权激励进行研究,并发现了公司选择股权激励的内在动机。 展开更多
关键词 股权激励 公司治理 代理成本
对我国上市公司债务期限结构影响因素的分析 被引量:102
9
作者 肖作平 《经济科学》 CSSCI 北大核心 2005年第3期80-89,共10页
本文采用非金融上市公司面板数据,应用广义矩估计,从动态视角对债务期限结构影响因素进行经验检查。研究发现,调整成本显著影响债务期限结构;经验证据支持代理成本假说和债务期限结构税收假说。而没有发现公司使用债务期限结构向市... 本文采用非金融上市公司面板数据,应用广义矩估计,从动态视角对债务期限结构影响因素进行经验检查。研究发现,调整成本显著影响债务期限结构;经验证据支持代理成本假说和债务期限结构税收假说。而没有发现公司使用债务期限结构向市场传递信号的证据。 展开更多
关键词 债务期限结构 影响因素 上市公司 面板数据 动态视角 调整成本 代理成本 经验证据 矩估计 发现 假说 金融 税收 市场
大股东持股比例对代理成本影响的实证分析 被引量:99
10
作者 宋力 韩亮亮 《南开管理评论》 CSSCI 2005年第1期 30-34,共5页
本文以上海和深圳证券交易所1080家上市公司为研究样本,采用管理费用率、总资产周转率计量代理成本,采用股权集中度和股权制衡度反映大股东持股比例.对代理成本与股权集中度和股权制衡度之间的关系进行了实证分析,结果表明,代理成本与... 本文以上海和深圳证券交易所1080家上市公司为研究样本,采用管理费用率、总资产周转率计量代理成本,采用股权集中度和股权制衡度反映大股东持股比例.对代理成本与股权集中度和股权制衡度之间的关系进行了实证分析,结果表明,代理成本与股权集中度显著负相关,与股权制衡度显著正相关. 展开更多
关键词 代理成本 股权集中度 股权制衡 持股比例 大股东 实证分析 深圳证券交易所 本影 负相关 正相关
内部控制信息披露质量与代理成本相关性研究——基于沪市2007年上市公司的经验数据 被引量:135
11
作者 杨玉凤 王火欣 曹琼 《审计研究》 CSSCI 北大核心 2010年第1期82-88,46共8页
内部控制信息披露与公司治理密不可分、双向互动,并对公司代理成本有着直接的影响。本文以2008年6月财政部会同证监会、审计署、银监会、保监会颁发的《企业内部控制基本规范》为依据,设计了内部控制信息披露质量的评价指标体系,构... 内部控制信息披露与公司治理密不可分、双向互动,并对公司代理成本有着直接的影响。本文以2008年6月财政部会同证监会、审计署、银监会、保监会颁发的《企业内部控制基本规范》为依据,设计了内部控制信息披露质量的评价指标体系,构建了内部控制信息披露指数(ICIDI),并对内部控制信息披露指数和代理成本之间的相关性进行了检验,结果表明内部控制信息披露指数与显性代理成本呈不显著负相关关系,与隐性代理成本变量总资产周转率呈显著正相关关系,与作为内部控制信息披露可观测的财务绩效变量ROA和ROE均显著正相关,即内部控制信息披露对显性代理成本抑制作用不显著,对隐陛代理成本有明显抑制作用,对显性代理成本和隐性代理成本具有综合抑制作用。 展开更多
关键词 内部控制 信息披露质量 代理成本 信息披露指数
股权激励计划对公司投资行为的影响 被引量:144
12
作者 吕长江 张海平 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2011年第11期 118-126,共9页
本文研究我国股权激励计划对公司投资行为的影响。我们发现,股权激励机制有助于抑制上市公司的非效率投资行为,具体地,相比非股权激励公司,推出股权激励方案的公司抑制了投资过度行为,也缓解了投资不足的问题。本文研究表明,我国... 本文研究我国股权激励计划对公司投资行为的影响。我们发现,股权激励机制有助于抑制上市公司的非效率投资行为,具体地,相比非股权激励公司,推出股权激励方案的公司抑制了投资过度行为,也缓解了投资不足的问题。本文研究表明,我国上市公司既存在投资过度的情形,也存在投资不足的问题,总体上,我国的股权激励制度有助于缓解管理层和股东的利益冲突,通过抑制公司非效率投资的路径间接实现了降低代理成本的目的。本文的研究提供了股权激励制度合理性的证据,也为监管层加强公司监管提供了有益参考。 展开更多
关键词 股权激励 过度投资 投资不足 代理成本
论我国建立独立董事制度的几个法律问题 被引量:52
13
作者 顾功耘 罗培新 《中国法学》 CSSCI 北大核心 2001年第6期65-75,共11页
引入独立董事制度,完善公司治理结构,已成为目前公司法研讨的热点问题.将肇始于英美国家的这项制度引入国内,绝不只是简单的制度移植,更不意味着公司只须聘请若干专家以作其"门面和装潢",以提升公司之层次,它涉及的是独立董... 引入独立董事制度,完善公司治理结构,已成为目前公司法研讨的热点问题.将肇始于英美国家的这项制度引入国内,绝不只是简单的制度移植,更不意味着公司只须聘请若干专家以作其"门面和装潢",以提升公司之层次,它涉及的是独立董事与公司法的整体契合问题.在这方面,我国深沪交易所各自草拟了具有导向作用的"治理指引"和"上市规则",证监会也发布了<关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见>.但其中关于独立董事的选任、独立董事"独立性"的维持、独立董事的权责、薪酬等方面,还有不尽细致、完整之处.故而,借鉴国外的成熟经验,完善我国这一制度,应属当务之急. 展开更多
关键词 独立董事制度 中国 公司治理结构 公司法 上市公司 代理成本
产品市场竞争、公司治理与代理成本 被引量:109
14
作者 姜付秀 黄磊 张敏 《世界经济》 CSSCI 北大核心 2009年第10期46-59,共14页
解决“两权分离”所导致的代理问题是投资者利益保护的重要内容,也是促进新兴市场国家企业健康成长、保障资本市场稳健发展的必经程序。本文以2003~2005年沪深两市上市公司数据,考察了产品市场竞争、公司治理与代理成本之间的关系。... 解决“两权分离”所导致的代理问题是投资者利益保护的重要内容,也是促进新兴市场国家企业健康成长、保障资本市场稳健发展的必经程序。本文以2003~2005年沪深两市上市公司数据,考察了产品市场竞争、公司治理与代理成本之间的关系。研究结果表明,产品市场竞争和合理的公司治理机制能够降低企业的代理成本、提升代理效率。而在不同产品市场竞争环境下,不同公司治理机制表现出不同作用。这一研究结论意味着,在中国资本市场公司治理整体上存在诸多问题,在相应改革进展缓慢这一既定的前提下,要想有效解决代理问题,通过降低进入壁垒等方式加强产品市场竞争是一可行途径。 展开更多
关键词 产品市场竞争 公司治理 代理成本 委托代理问题
股权分裂、激励问题与股利政策——中国股利之谜及其成因分析 预览 被引量:41
15
作者 应展宇 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2004年第7期 108-119,126,共13页
通过中国上市公司10年股利政策实践的分析,我们认为无论是与经典股利理论还是西方国家相比,这一财务行为存在很多令人费解的现象,或者说是一个“中国股利之谜”。通过一个简化融资模型,我们阐明了这一“股利之谜”形成的制度根源在... 通过中国上市公司10年股利政策实践的分析,我们认为无论是与经典股利理论还是西方国家相比,这一财务行为存在很多令人费解的现象,或者说是一个“中国股利之谜”。通过一个简化融资模型,我们阐明了这一“股利之谜”形成的制度根源在于中国特殊的股权结构,即股权分裂。股权分裂的存在,加上非流通股的控股地位以及低廉的投资成本,使得中国上市公司财务决策中的激励问题(尤其是非流通股股东及其代理人与流通股股东之间的利益冲突)处于一种激化状态。在外部约束失效的当前中国经济中,由于这些控股股东及其代理人作为“内部人”基本可以为所欲为,以各种“合法”的财务行为侵害流通股股东权益,进而导致财务决策机制扭曲,股利分配行为的异化也就在意料之中了。 展开更多
关键词 上市公司 中国 股利政策 激励机制 股权分裂 股权结构 代理成本 财务决策 股东权益
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资本结构、股权结构、成长机会与公司绩效 被引量:42
16
作者 曹廷求 孙文祥 于建霞 《南开管理评论》 CSSCI 2004年第1期 57-63,共7页
本文在代理成本理论的架构下,以公司成长机会为背景,分析了资本结构和股权结构对公司绩效的影响,并利用1998年年底之前在上海和深圳两个交易所上市的498家上市公司1999至2001年三年闯1494个观察值为样本进行了实证分析.结果表明,对于不... 本文在代理成本理论的架构下,以公司成长机会为背景,分析了资本结构和股权结构对公司绩效的影响,并利用1998年年底之前在上海和深圳两个交易所上市的498家上市公司1999至2001年三年闯1494个观察值为样本进行了实证分析.结果表明,对于不同成长性的公司而言,资本结构和股权结构对公司绩效的影响存在较大差异,从而为我们选择理想的资本结构和股权结构提供了有益的启示. 展开更多
关键词 资本结构 股权结构 代理成本 中国 公司绩效 上市公司 公司治理结构 企业价值
基于代理成本的企业债务融资契约安排研究 被引量:49
17
作者 杨兴全 郑军 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2004年第7期 61-66,共6页
通过债务融资能够缓和股东与经营者的冲突,进而降低股权融资的代理成本,然而,债务融资契约的引入又会产生债务融资的代理成本,因此,最佳债务融资比例的确定需要在股权融资与债务融资的代理成本之间进行权衡.本文依据代理理论,就基于代... 通过债务融资能够缓和股东与经营者的冲突,进而降低股权融资的代理成本,然而,债务融资契约的引入又会产生债务融资的代理成本,因此,最佳债务融资比例的确定需要在股权融资与债务融资的代理成本之间进行权衡.本文依据代理理论,就基于代理成本的企业债务融资契约安排进行了研究. 展开更多
关键词 代理成本 企业 债务融资 股权融资 代理成本 融资结构 融资契约
债务来源、债务期限结构与现金流的过度投资——基于中国制造业上市公司的实证证据 被引量:103
18
作者 黄乾富 沈红波 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2009年第9期143-155,共13页
本文采用1997—2004年206家中国制造业上市公司为研究样本,检验了这些公司的现金流非效率投资状况以及债务对过度投资的约束作用。实证研究发现:①中国制造业上市公司的投资对于现金流高度敏感,这种敏感性既不完全是代理成本导致的... 本文采用1997—2004年206家中国制造业上市公司为研究样本,检验了这些公司的现金流非效率投资状况以及债务对过度投资的约束作用。实证研究发现:①中国制造业上市公司的投资对于现金流高度敏感,这种敏感性既不完全是代理成本导致的过度投资,也不完全是信息不对称导致的融资约束,而是过度投资和投资不足并存;②债务比例与企业过度投资支出之间呈现显著的负相关关系,表明债务对企业的过度投资行为有较强的约束作用;③在债务来源方面,商业信用由于存在再融资约束,能够对企业的过度投资行为产生约束作用,而银行借款由于受到政府干预使其对企业过度投资行为缺少约束作用;④在债务期限结构方面,长期债务由于期限长、比例小,因而对企业过度投资行为的制衡作用较弱,缩短债务期限能对企业的过度投资行为产生遏制。 展开更多
关键词 过度投资 代理成本 信息不对称 债务约束
自由现金流代理问题的验证 预览 被引量:30
19
作者 周立 《中国软科学》 CSSCI 北大核心 2002年第8期 43-47,共5页
本文将委托代理理论与公司财务理论交叉研究 , 分析了自由现金流的代理问题出现的行业特征以及公司红利政策、投资政策 . 选择效益一直很好的白酒行业为调查对象 , 验证了在我国自由现金流的代理问题的存在 , 并探讨了相关的减小代理成... 本文将委托代理理论与公司财务理论交叉研究 , 分析了自由现金流的代理问题出现的行业特征以及公司红利政策、投资政策 . 选择效益一直很好的白酒行业为调查对象 , 验证了在我国自由现金流的代理问题的存在 , 并探讨了相关的减小代理成本的财务政策 , 即分红、股票回购、债务融资与增强经理人报酬业绩相关性 . 这对于一些利润丰厚、现金流充足的国企公司治理也具有借鉴意义 . 展开更多
关键词 委托代理理论 公司治理 代理问题 自由现金流 白酒行业 财务政策 国有企业 代理成本
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内部控制、审计质量与代理成本 预览 被引量:89
20
作者 杨德明 林斌 王彦超 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2009年第12期 40-49,60,共11页
文章以2007年至2008年A股上市公司为样本,研究了内部控制对代理成本的影响。研究发现:内部控制质量的提高有助于抑制大股东与中小股东的代理成本,降低经理人与股东之间的代理成本。内部控制显著降低代理成本的现象,仅在低审计质量... 文章以2007年至2008年A股上市公司为样本,研究了内部控制对代理成本的影响。研究发现:内部控制质量的提高有助于抑制大股东与中小股东的代理成本,降低经理人与股东之间的代理成本。内部控制显著降低代理成本的现象,仅在低审计质量样本(事务所为非四大样本)中成立。这说明,内部控制与外部审计之间存在一定的替代效应。文章关于审计与内部控制替代效应的研究,对现有文献是一种扩展。这意味着,在我国较低审计质量的环境下,内部控制将发挥更为积极的作用。 展开更多
关键词 内部控制 代理成本 审计质量
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