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融券卖空、分析师跟踪与企业信息披露质量 预览
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作者 彭文平 张姗姗 《南京审计大学学报》 CSSCI 北大核心 2019年第3期46-54,共9页
分析师跟踪和卖空机制的信息挖掘是投资者获取企业信息的重要渠道。在分析师存在乐观偏差的情况下,卖空投资者专注于负面信息的挖掘功能如能弥补分析师偏差的不足,对于提高企业信息披露质量会具有重要意义。针对我国2010年开始实施的融... 分析师跟踪和卖空机制的信息挖掘是投资者获取企业信息的重要渠道。在分析师存在乐观偏差的情况下,卖空投资者专注于负面信息的挖掘功能如能弥补分析师偏差的不足,对于提高企业信息披露质量会具有重要意义。针对我国2010年开始实施的融券卖空试点外生事件,运用双重差分方法实证研究在企业信息存在偏差情况下卖空机制的负面信息挖掘功能与分析师跟踪的关系及其对企业信息披露质量的影响。研究发现:在存在分析师乐观偏差时,卖空机制可以促进企业负面信息披露,纠正分析师偏差的影响,弥补分析师跟踪不足的缺陷,从而提高企业信息披露质量;但在分析师无乐观偏差时,卖空机制并不能提高企业信息披露质量。 展开更多
关键词 融券卖空机制 信息披露质量 分析师跟踪 乐观偏差 融资融券 自愿性披露
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融资融券制度对股票定价效率的影响研究——基于A股市场的实证证据
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作者 唐骊媛 向鸿 《中国物价》 2019年第1期60-63,共4页
本文基于A股市场2000年至2016年间的数据发现,中国资本市场存在贝塔异象:相对于低风险(低贝塔)的股票来说,高风险(高贝塔)的股票收益率反而更低,这与传统资产定价模型中风险-收益的关系相悖,反映出A股市场定价效率的低下。在众多解释这... 本文基于A股市场2000年至2016年间的数据发现,中国资本市场存在贝塔异象:相对于低风险(低贝塔)的股票来说,高风险(高贝塔)的股票收益率反而更低,这与传统资产定价模型中风险-收益的关系相悖,反映出A股市场定价效率的低下。在众多解释这种异象的理论中有两类最适合中国资本市场:融资限制理论(Black et al.,2016; Frazzini and Pedersen,2016)和市场分歧理论(Hong and Sraer,2016),它们对于融资限制放宽后高风险股票收益率的变化有着相反预测。本文以2010年起融资融券制度开放为研究窗口,通过实证检验发现融资融券开放后高风险股票的收益率进一步下降,说明市场分歧理论能够解释A股市场上的贝塔异象。本文的实证结果也表明,融资融券制度如果仅由"融资"的单边力量主导,非但不能提升股票的定价效率,反而会加剧市场的错误定价。 展开更多
关键词 定价效率 融资融券 融资限制 市场分歧
融资融券对我国股票市场定价效率的影响研究 被引量:1
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作者 张鸿韬 《山东社会科学》 CSSCI 北大核心 2019年第2期143-148,共6页
融资融券交易制度是股票市场定价效率的重要影响因素。我国股票市场发展起步较晚,在融资融券交易制度和定价效率方面与成熟的资本市场存在较大差距。通过选择不同的定价效率指标,探讨融资融券交易对我国股票市场定价效率的影响。研究表... 融资融券交易制度是股票市场定价效率的重要影响因素。我国股票市场发展起步较晚,在融资融券交易制度和定价效率方面与成熟的资本市场存在较大差距。通过选择不同的定价效率指标,探讨融资融券交易对我国股票市场定价效率的影响。研究表明:在实行融资融券交易后标的股票的定价效率指标有一定程度的下降,这说明融资融券对股票市场的定价效率有所提高;开展融资融券交易后股价对新信息的反映程度相较于反应速度有更显著的提高;随着融资融券业务的日益成熟,其对股票市场定价效率提高的影响也将持续提高。政策建议:进一步扩大融资融券标的范围;合理降低融资融券交易门槛;加强市场监管促进融资融券健康发展;加强对融资融券业务的宣传和投资者教育。 展开更多
关键词 融资融券 定价效率 双重差分 卖空交易
浅析我国证券公司融资融券业务的风险管理 预览
4
作者 洪健 《山东纺织经济》 2019年第3期11-14,共4页
融资融券做为一项金融创新被引入我国,它是建立在客户信用之上的交易制度。融资融券业务给证券公司带来了巨大机遇,但是同时也增加证券公司面临的风险,如何处理好风险和融资融券业务是证券公司关注的要点。本文介绍了融资融券业务的内容... 融资融券做为一项金融创新被引入我国,它是建立在客户信用之上的交易制度。融资融券业务给证券公司带来了巨大机遇,但是同时也增加证券公司面临的风险,如何处理好风险和融资融券业务是证券公司关注的要点。本文介绍了融资融券业务的内容,详细分析了证券公司在开展融资融券业务中遇到的风险,并提出了相应的风险管理办法,以推进证券公司融资融券业务持续稳健的发展。 展开更多
关键词 证券公司 融资融券 风险管理
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杠杆交易对沪深300指数助涨助跌作用的实证研究——基于融资融券视角 预览
5
作者 陈晓燕 《吉林金融研究》 2019年第5期7-12,共6页
本文实证分析了我国证券市场2014年至2017年的月度杠杆交易数据(以融资融券为例)和沪深300指数之间的关系,主要结论认为在样本区间内,杠杆交易(以融资融券为例)推动了沪深300指数的上扬,但在整个样本区间内融券交易机制并未有效发挥作用... 本文实证分析了我国证券市场2014年至2017年的月度杠杆交易数据(以融资融券为例)和沪深300指数之间的关系,主要结论认为在样本区间内,杠杆交易(以融资融券为例)推动了沪深300指数的上扬,但在整个样本区间内融券交易机制并未有效发挥作用,2015年中的股市异常波动主要受场外杠杆交易的影响。最后站在完善杠杆交易机制和促进资本市场健康稳定发展角度提出了相应的政策建议。 展开更多
关键词 杠杆交易 融资融券 沪深300指数 协整检验
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卖空机制能抑制上市公司违规吗? 被引量:1
6
作者 孟庆斌 邹洋 侯德帅 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2019年第6期89-105,共17页
本文以中国开启融资融券交易试点为背景,使用部分可观测的Bivariate Probit估计方法,以2010—2015年A股上市公司为样本,研究了卖空机制对上市公司违规行为的影响。研究结果表明:首先,卖空机制的引入降低了公司的违规倾向,提高了其违规... 本文以中国开启融资融券交易试点为背景,使用部分可观测的Bivariate Probit估计方法,以2010—2015年A股上市公司为样本,研究了卖空机制对上市公司违规行为的影响。研究结果表明:首先,卖空机制的引入降低了公司的违规倾向,提高了其违规行为被稽查的概率,该结论在使用双重差分控制内生性,并使用PSM方法校正样本选择性偏差后仍然稳健。其次,信息透明度在卖空机制影响公司违规的过程中,既具有调节作用,又发挥中介效应。同时,卖空机制通过提高对公司的威慑力,从而降低其违规倾向。具体而言,股票融券余额较大、进行了股权质押以及负债率较高的公司,卖空对其违规行为的威慑效应更加明显。此外,相比领导人违规,卖空机制对信息披露违规和公司经营违规的影响更强,且随着时间推移,卖空机制对公司违规行为的治理作用越发明显。本文的研究表明,融券卖空机制在发现和防范上市公司违规行为方面扮演着重要角色,对上市公司和监管机构治理和防范公司违规具有政策借鉴意义。 展开更多
关键词 公司违规 融资融券 卖空机制 违规倾向 违规稽查
融资融券保证金调整对股市波动的影响研究——基于断点回归的实证检验 预览
7
作者 郝永敬 呼晓英 《金融监管研究》 CSSCI 北大核心 2019年第7期82-99,共18页
本文以2015—2016年沪深300指数的股市收益率数据为样本,采用精确断点回归设计,评估证交所官方首次调整融资融券保证金对股市波动产生的影响。断点回归结果表明,在股市剧烈波动时期,提高融资融券保证金能够有效抑制股市波动。进一步分... 本文以2015—2016年沪深300指数的股市收益率数据为样本,采用精确断点回归设计,评估证交所官方首次调整融资融券保证金对股市波动产生的影响。断点回归结果表明,在股市剧烈波动时期,提高融资融券保证金能够有效抑制股市波动。进一步分析发现,我国股票市场中小投资者占比较高且投机性较强,如果监管部门提高保证金比例,个人投资者会因其自身财富限制被迫退出市场。断点处流动性没有发生明显变动,表明保证金逆周期调节主要是基于投机效应。此外,我国市场融资融券交易比例严重失衡也增加了股市波动的风险。为维护股票市场稳定,本文从加强市场层面监管、调整融资融券交易比例、完善信息披露机制、健全保证金监管制度等方面提出了具体的政策建议。 展开更多
关键词 融资融券 保证金制度 股市波动 断点回归 政策评估
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融资融券影响因素文献综述 预览
8
作者 薛蔚雯 《现代商业》 2019年第28期161-163,共3页
本文就融资融券交易的影响因素的研究成果作了简要的总结和评述。但国内外关于股权结构对融资融券的影响的文献较多,并多从股权集中度、股权制衡度、股权性质、机构投资者比例四个方面研究。而探究其他影响因素的文献甚少。所以本文主... 本文就融资融券交易的影响因素的研究成果作了简要的总结和评述。但国内外关于股权结构对融资融券的影响的文献较多,并多从股权集中度、股权制衡度、股权性质、机构投资者比例四个方面研究。而探究其他影响因素的文献甚少。所以本文主要从上述四个维度上总结了股权结构对融资融券的影响文献的研究成果。并在此基础上通过阅读股权结构影响盈余管理的相关文献和考虑融资融券交易者在企业修改前追加投资的套利行为,提出了将盈余管理作为研究股权结构影响融资融券的中介变量的新思路。本文通过初步认清国内外研究视角存在局限性、研究结论不统一的现状,为进一步的研究作简单的回顾性综述。 展开更多
关键词 融资融券 股权结构 盈余管理
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管理者自信会影响在职消费吗?——兼论融资融券制度的公司外部治理效应
9
作者 刘艳霞 祁怀锦 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2019年第4期187-205,共19页
本文以我国2008-2015年A股上市公司数据为样本,研究融资融券和管理者自信对在职消费的影响。结果发现,管理者自信与在职消费之间呈'U'型关系,即当管理者自信程度相对较低时,管理者自信与在职消费之间呈负相关关系;当管理者自信... 本文以我国2008-2015年A股上市公司数据为样本,研究融资融券和管理者自信对在职消费的影响。结果发现,管理者自信与在职消费之间呈'U'型关系,即当管理者自信程度相对较低时,管理者自信与在职消费之间呈负相关关系;当管理者自信程度相对较高时,管理者自信与在职消费之间呈正相关关系。然后利用2010年我国开始实施的融资融券制度这一准自然实验,采用双重差分模型研究融资融券对在职消费的影响,发现在引入融资融券制度后,与控制组样本相比,处理组中的融资融券标的企业降低了超额在职消费水平;将管理者自信对在职消费的影响置于融资融券背景下研究,结果发现融资融券会削弱管理者自信对在职消费总额以及超额在职消费的抑制作用。上述结果表明融资融券制度具有显著的公司外部治理效应,这为我国深化相关金融制度改革、加强企业监管和完善薪酬契约提供了一定的理论参考。 展开更多
关键词 融资融券 管理者自信 在职消费 公司治理
中国式融资融券制度安排与分析师盈利预测乐观偏差 被引量:2
10
作者 褚剑 秦璇 方军雄 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2019年第1期151-166,228共17页
2010年开始实施的融资融券制度是中国资本市场重要的制度创新,旨在引入卖空机制以提高资本市场运行效率,但是两融的实际交易数据却显示,相较于融资交易,融券交易仅占两融交易的1%左右,由此,融资融券的这种非对称交易对资本市场会产生何... 2010年开始实施的融资融券制度是中国资本市场重要的制度创新,旨在引入卖空机制以提高资本市场运行效率,但是两融的实际交易数据却显示,相较于融资交易,融券交易仅占两融交易的1%左右,由此,融资融券的这种非对称交易对资本市场会产生何种后果值得深入研究。本文从资本市场的重要信息中介——分析师角度切入,采用双重差分模型研究融资融券制度对分析师盈利预测行为的影响,结果发现,融资融券制度的实施不仅没有改善分析师的预测准确度,反而导致分析师发布乐观性的盈利预测,而分析师盈利预测的这种乐观偏差正是来源于火热的融资交易。进一步研究表明,上述现象在牛市的外部市场态势、机构持股比例较高的利益冲突情形下更明显,而分析师的声誉能够起到缓解作用。分析师通过发布乐观性盈利预测提升了标的股票换手率,并且对标的股票发布乐观性盈利预测的分析师更可能被评为明星分析师。在卖空机制作用有限的背景下,分析师发布的乐观性盈利预测最终加剧了标的公司的股价崩盘风险。本文的研究表明,融资融券制度下非对称性的融资交易促使分析师为了提高交易佣金和自身职业发展发布带有乐观偏差的盈利预测,最终反而损害了资本市场的定价效率,这对监管层在预防融资追涨炒高等投机行为的同时切实降低市场卖空摩擦具有重要启示。 展开更多
关键词 融资融券 分析师 盈利预测 乐观偏差 股价崩盘风险
中国股市融资融券标的股票“异质性波动率之谜”研究 预览
11
作者 刘莹 肖欣荣 王铎 《金融发展研究》 北大核心 2019年第11期3-15,共13页
本文研究了中国A股市场融资融券标的股票的“异质性波动率之谜”,分别在我国融资融券制度推行初期和后期,构建了两阶段的双重差分回归模型,比较融资融券制度的政策效果。实证结果表明,在融资融券制度推行初期,两融标的股票“异质性波动... 本文研究了中国A股市场融资融券标的股票的“异质性波动率之谜”,分别在我国融资融券制度推行初期和后期,构建了两阶段的双重差分回归模型,比较融资融券制度的政策效果。实证结果表明,在融资融券制度推行初期,两融标的股票“异质性波动率之谜”现象未能得到有效抑制。融资融券制度推行后期,A股市场融券交易总量快速增长,融资融券标的股票的“异质性波动率之谜”现象相对非融资融券股票得到明显抑制,这一抑制效应对于融券交易活跃的股票更为显著,说明融券交易的活跃程度对于抑制融资融券标的股票“异质性波动率之谜”现象起主要作用。 展开更多
关键词 融资融券 异质性波动率之谜 双重差分模型
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杠杆融资交易与股市崩盘风险--来自融资融券交易的证据 预览
12
作者 吕大永 吴文锋 《系统管理学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2019年第1期116-122,133共8页
以我国融资融券交易制度的推出为背景,研究杠杆融资交易及其波动对标的股价崩盘的影响。研究表明,杠杆融资交易显著加剧了标的股价的崩盘风险,更重要的是,杠杆融资交易的波动进一步加剧了标的股价的崩盘风险。政策启示在于,针对融资交... 以我国融资融券交易制度的推出为背景,研究杠杆融资交易及其波动对标的股价崩盘的影响。研究表明,杠杆融资交易显著加剧了标的股价的崩盘风险,更重要的是,杠杆融资交易的波动进一步加剧了标的股价的崩盘风险。政策启示在于,针对融资交易的监管政策不仅要考虑融资交易额的变化,还应该关注融资交易波动可能带来的不利影响。 展开更多
关键词 杠杆交易 市场风险 融资融券
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融资融券对上市公司股价波动的影响研究 预览
13
作者 刘降斌 李晓晗 《哈尔滨商业大学学报:社会科学版》 CSSCI 2019年第6期3-17,共15页
融资融券是一种杠杆交易,具有很大的交易风险。选取我国证券交易市场金融业中有代表性的个股进行研究,研究融资融券对所选个股股价波动性的影响,并对其进行深入分析。利用GARCH模型对金融业中所选个股的波动性进行测量,形成个股波动性变... 融资融券是一种杠杆交易,具有很大的交易风险。选取我国证券交易市场金融业中有代表性的个股进行研究,研究融资融券对所选个股股价波动性的影响,并对其进行深入分析。利用GARCH模型对金融业中所选个股的波动性进行测量,形成个股波动性变量,然后利用形成的个股波动性变量分别与个股融资余额及融券余额两个变量分别建立VAR模型,对其进行格兰杰因果分析、脉冲响应分析、方差分解分析,研究发现,融资余额与融券余额均会加剧个股股价的波动性。 展开更多
关键词 融资融券 股价波动 GARCH模型 VAR模型
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融资融券现存问题及解决对策分析 预览
14
作者 侯茂身 《全国流通经济》 2019年第28期144-145,共2页
融资融券业务的推出,掀开了我国资本市场的新篇章。相比较国外发达国家融资融券交易的成熟模式,我国的融资融券发展水平还处于相对较低的水平,历经多年来的发展,所暴露的问题也越来越多。基于此,本文从融资融券的基本概念和特点入手,在... 融资融券业务的推出,掀开了我国资本市场的新篇章。相比较国外发达国家融资融券交易的成熟模式,我国的融资融券发展水平还处于相对较低的水平,历经多年来的发展,所暴露的问题也越来越多。基于此,本文从融资融券的基本概念和特点入手,在介绍了我国融资融券业务发展现状的基础上,对融资融券业务中存在的问题展开了深入分析,最后有针对性地提出了几点解决对策。 展开更多
关键词 融资融券 证券金融公司 解决对策
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融资融券制度与企业投资行为——基于“外部治理”和“信息学习”渠道的分析
15
作者 庞家任 陈大鹏 王玮 《投资研究》 CSSCI 北大核心 2019年第4期4-29,共26页
本文以融资融券制度分阶段扩容作为“准自然实验”,采用双重差分法实证发现融资融券制度的引入提升了投资-Q敏感度。不管股价是否有下行趋势,该种作用都存在。本文发现在公司治理水平较低的企业中,融资融券对投资-Q敏感度的提升作用更大... 本文以融资融券制度分阶段扩容作为“准自然实验”,采用双重差分法实证发现融资融券制度的引入提升了投资-Q敏感度。不管股价是否有下行趋势,该种作用都存在。本文发现在公司治理水平较低的企业中,融资融券对投资-Q敏感度的提升作用更大,这说明融资融券制度发挥了外部治理机制的作用。但同时,即使在公司治理水平较高的企业中,融资融券制度同样显著提升了投资-Q敏感度。本文进一步发现,在分析师(或研报)关注度更高、融资约束更弱、高管持股比例更高的企业中,融资融券对投资-Q敏感度的提升作用显著更大。这意味着融资融券制度的引入强化了管理层从股价变动中“学习”信息的激励。本文研究结果表明,融资融券通过强化外部投资者释放私人信息的能力,提升股价信息含量,分别从作为外部治理机制约束投资(“间接渠道”)和向管理层传递私人信息(“直接渠道”)两个渠道影响企业投资行为。 展开更多
关键词 融资融券 企业投资 外部治理 私有信息 股价信息含量
债券投资者关注融资融券交易吗?--基于公司债二级市场信用利差的研究 预览
16
作者 侯鑫 褚剑 《上海金融》 CSSCI 北大核心 2019年第2期1-11,共11页
自2010年融资融券制度启动以来,有关融资融券制度的溢出效应引起了各方的关注。本文从债券投资者的视角,研究融资融券交易对公司债二级市场信用利差的影响。研究发现,上市公司融资余额增长越多,公司债的信用利差越大,而融券余额的变化... 自2010年融资融券制度启动以来,有关融资融券制度的溢出效应引起了各方的关注。本文从债券投资者的视角,研究融资融券交易对公司债二级市场信用利差的影响。研究发现,上市公司融资余额增长越多,公司债的信用利差越大,而融券余额的变化对公司债信用利差没有显著影响。进一步研究发现,融资余额增长对信用利差的正向影响在信用风险或者信息风险较高以及公司治理较差的企业中更为显著。并且,融资余额增长较快的公司未来信息环境更可能出现恶化。以上研究结果表明,债券投资者关注融资融券交易行为释放的信号,融资交易对债券投资者具有信息含量,而融券交易的作用尚未显现。 展开更多
关键词 融资融券 信用利差 信息含量 溢出效应 公司债 二级市场 债券投资
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融资融券风险评估与预警研究——基于投资者视角 预览
17
作者 龙凤姣 许迪嫄 《广西民族师范学院学报》 2019年第4期69-72,共4页
融资融券业务由于其杠杆效应使得其风险被成倍地放大,可能会给投资者带来严重损失。投资者如何对融资融券风险进行识别、评估和预警,是一个值得关注的问题。通过分析融资融券风险的构成要素和基于层次分析法构建的融资融券风险评估体系... 融资融券业务由于其杠杆效应使得其风险被成倍地放大,可能会给投资者带来严重损失。投资者如何对融资融券风险进行识别、评估和预警,是一个值得关注的问题。通过分析融资融券风险的构成要素和基于层次分析法构建的融资融券风险评估体系,设置预警阈值并构建融资融券风险预警模型,可为投资者进行融资融券风险分析提供一定的参考依据。 展开更多
关键词 融资融券 风险评估 风险预警
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融资融券、股价信息含量与企业投资的文献综述
18
作者 陶建宏 梁慧聪 《经营与管理》 2019年第11期23-27,共5页
近年来,实体经济的发展受到了大幅度的影响,这是由于次级债市场产生的经融危机导致的,因此,人们越来越重视金融市场实体经济之间的联系。股票市场的发挥作用使人们备受关注,因为它是支持金融市场最重要的组成部分。有效对策应该是:适当... 近年来,实体经济的发展受到了大幅度的影响,这是由于次级债市场产生的经融危机导致的,因此,人们越来越重视金融市场实体经济之间的联系。股票市场的发挥作用使人们备受关注,因为它是支持金融市场最重要的组成部分。有效对策应该是:适当降低准入门槛,扩大融资融券标的企业的范围,加强金融体制改革深化;企业应该积极利用融资融券交易这类新型金融工具,引入市场的外部监管,规范管理层行为。 展开更多
关键词 融资融券 股价信息含量 企业投资
融资融券交易对中国上市公司研发支出的影响研究 预览
19
作者 叶志强 《科技管理研究》 CSSCI 北大核心 2019年第13期141-147,共7页
研发活动是一项高风险的长期投资,上市公司从事研发活动面临着股东与经理之间的委托代理问题。选择融资融券半自然实验,采用双重差分DID回归方法和倾向评分匹配PSM-DID方法检验融资融券交易对中国上市公司研发支出的影响,结果表明融资... 研发活动是一项高风险的长期投资,上市公司从事研发活动面临着股东与经理之间的委托代理问题。选择融资融券半自然实验,采用双重差分DID回归方法和倾向评分匹配PSM-DID方法检验融资融券交易对中国上市公司研发支出的影响,结果表明融资融券交易会提高研发支出;考虑融资融券交易规模的影响,结果依然稳健。最后检验融资融券对研发的影响渠道,结果表明融资融券会通过降低公司股票的信息不对称来提高公司的研发支出。 展开更多
关键词 研发支出 融资融券 双重差分回归方法 信息不对称
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论客户期货交易保证金的信托法律构造
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作者 樊健 《法学》 CSSCI 北大核心 2019年第2期129-136,共8页
现行期货法规规定客户期货交易保证金为客户所有。该规定存在的主要问题是保证金不独立于客户,一旦客户破产或被强制执行等,期货公司将遭受巨额损失。此外,该规定也无法确保期货公司对于客户佣金债权的优先性,而当期货公司挪用保证金时... 现行期货法规规定客户期货交易保证金为客户所有。该规定存在的主要问题是保证金不独立于客户,一旦客户破产或被强制执行等,期货公司将遭受巨额损失。此外,该规定也无法确保期货公司对于客户佣金债权的优先性,而当期货公司挪用保证金时,客户只能依据不当得利请求返还。应当将客户期货交易保证金定性为信托财产,此与融资融券中的交易保证金类似。交易保证金的信托财产定性除了能够确保保证金具有完全的独立性之外,在保证金孳息的归属确定、期货公司的优先权、客户权益保护以及填补相关规定不足方面也更具优越性。 展开更多
关键词 期货交易 保证金 融资融券 信托财产
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