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投资——现金流敏感性:融资约束还是代理成本? 预览 被引量:195
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作者 连玉君 程建 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2007年第2期 37-46,共10页
文章在控制Tobin’sQ衡量偏误的前提下,重新审视了中国上市公司的投资一现金流敏感性问题。结果表明,在控制衡量偏误的影响下,投资支出仍然对现金流非常敏感。然而,不同于前期研究,文章发现融资约束程度轻的公司反而表现出更强的投... 文章在控制Tobin’sQ衡量偏误的前提下,重新审视了中国上市公司的投资一现金流敏感性问题。结果表明,在控制衡量偏误的影响下,投资支出仍然对现金流非常敏感。然而,不同于前期研究,文章发现融资约束程度轻的公司反而表现出更强的投资-现金流敏感性。对此“反常”现象的动因检验表明:融资约束程度轻的公司倾向于过度投资,代理问题是导致现金流敏感性的主要原因;而融资约束较为严重的公司则表现为投资不足,信息不对称是导致现金流敏感性的主要原因。 展开更多
关键词 投资 现金流 融资限制 代理成本 面板向量自回归模型
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融资约束、不确定性与上市公司投资效率 预览 被引量:108
2
作者 连玉君 苏治 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2009年第1期 19-26,共8页
本文以异质性随机前沿模型为基础.定量测算了中国上市公司在融资约束情况下的投资效率。结果表明:(1)融资约束的存在使得中国上市公司的投资支出比最优水平低了约20-30%,平均投资效率仅为72%。(2)在上市公司的三种主要融资方... 本文以异质性随机前沿模型为基础.定量测算了中国上市公司在融资约束情况下的投资效率。结果表明:(1)融资约束的存在使得中国上市公司的投资支出比最优水平低了约20-30%,平均投资效率仅为72%。(2)在上市公司的三种主要融资方式中,现金流量的增加不但能缓解融资约束,还能降低后续融资的不确定性;而股权融资和债务虽然能够有效缓解融资约束,但前者无法降低融资不确定性.而后者会显著加剧融资不确定性。(3)大规模公司和东部地区上市公司面临的融资约束和融资不确定性较低.而小规模公司和西部地区上市公司的融资约束有逐渐加剧的倾向。 展开更多
关键词 投资效率 融资约束 现金流 随机前沿模型
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论以现金流量为基础的价值评估 被引量:23
3
作者 张先治 《求是学刊》 CSSCI 2000年第6期40-45,共6页
企业财务评价方法有许多,目前采用较多的评价方法主要有指标体系法和价值评估法等。价值评估法是指通过对企业价值评估确定企业经营绩效的方法。一般财务理论认为,企业价值应该与企业资本收益的现值相等。企业示来资本收益可用股利、... 企业财务评价方法有许多,目前采用较多的评价方法主要有指标体系法和价值评估法等。价值评估法是指通过对企业价值评估确定企业经营绩效的方法。一般财务理论认为,企业价值应该与企业资本收益的现值相等。企业示来资本收益可用股利、净利润、息税前利润和净现金流量等表示。不同的表示方法,反映的企业价值内涵是不同的。利用净现金流量作为资本收益进行折现,被认为是较理想的价值评估方法。因为净现金流量与以会计为基础计算的股利与利润指标相比,更能全面、精确反映所有价值因素。以现金流量为基础的价值评估的基本思路是“现值”规律,任何资产的价值等于其预期未来全部现金流量的现值总和。 展开更多
关键词 现金流量 价值评估 股东价值 公司价值 评估程序 评估方法 连续价值 企业价值 企业财务评价
现金-现金流敏感性能检验融资约束假说吗? 预览 被引量:93
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作者 连玉君 苏治 丁志国 《统计研究》 CSSCI 北大核心 2008年第10期 92-99,共8页
章晓霞和吴冲锋(管理评论,2006年第10期)以及李金等(管理评论,2007年第3期)从现金-现金流敏感性角度检验了融资约束假说,并未得出一致结论。本文从模型设定、衡量偏误、内生性偏误等角度重新审视了这个问题。研究结果表明:现金流和... 章晓霞和吴冲锋(管理评论,2006年第10期)以及李金等(管理评论,2007年第3期)从现金-现金流敏感性角度检验了融资约束假说,并未得出一致结论。本文从模型设定、衡量偏误、内生性偏误等角度重新审视了这个问题。研究结果表明:现金流和Tobin’s Q的内生性问题导致上述两篇文章的估计结果有偏。在采用广义矩估计方法(GMM)合理控制模型的内生性偏误后,融资约束公司表现出强烈的现金-现金流敏感性,而非融资约束公司则没有表现出这种特征。因此,本文结果支持融资约束假说,现金-现金流敏感性可以作为检验融资约束假说的依据。 展开更多
关键词 现金持有 现金流 融资约束 广义矩估计
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中国上市公司终极控制权及其与东亚、西欧上市公司的比较分析 被引量:40
5
作者 叶勇 胡培 黄登仕 《南开管理评论》 CSSCI 2005年第3期 25-31,共7页
本文运用终极产权论对上市公司的控股主体进行分类,通过追踪上市公司终极控制股东,发现在1260家样本公司中,终极控制股东拥有的控制权平均为43.67%,而其投入的现金流平均只有39.33%,就是说控制股东投入的现金流显著小于其获得的控制权,... 本文运用终极产权论对上市公司的控股主体进行分类,通过追踪上市公司终极控制股东,发现在1260家样本公司中,终极控制股东拥有的控制权平均为43.67%,而其投入的现金流平均只有39.33%,就是说控制股东投入的现金流显著小于其获得的控制权,有4.34%的差异,两者的比值为0.890.在三种终极控制股东中,家族企业投入了相对较少的现金流量,却取得了相对较多的控制权,控制权和现金流量权的偏离达到了49.16%.同时,通过对中国上市公司和东亚、西欧国家的上市公司进行比较分析,得出了许多有意义的结论. 展开更多
关键词 上市公司 比较分析 控制权 终极 东亚 中国 控制股东 现金流量 企业投入 西欧国家 产权论 平均 控股
终极控制权、现金流量权与企业价值——基于隐性终极控制论的中国上市公司治理实证研究 预览 被引量:51
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作者 叶勇 刘波 黄雷 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2007年第2期 66-79,共14页
探寻上市公司“终极控制权”的基础上,分析具有隐性终极控制权的上市公司中的终极控制股东的控制权、现金流量权对公司绩效和价值的影响程度,进而度量隐性终极控制股东对于中小投资者利益的影响.实证结果表明我国上市公司普遍存在隐... 探寻上市公司“终极控制权”的基础上,分析具有隐性终极控制权的上市公司中的终极控制股东的控制权、现金流量权对公司绩效和价值的影响程度,进而度量隐性终极控制股东对于中小投资者利益的影响.实证结果表明我国上市公司普遍存在隐性终极控制股东,并通过金字塔结构等方式使其终极控制权与现金流量权产生偏离,且偏离幅度与上市公司的市场价值负相关,不同类型的终极控制股东控制的公司有显著差异. 展开更多
关键词 隐性终极控制权 现金流量权 企业价值
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机会成本法在确定生态补偿标准中的应用——以海南中部山区为例 预览 被引量:78
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作者 李晓光 苗鸿 +2 位作者 郑华 欧阳志云 肖燚 《生态学报》 CAS CSCD 北大核心 2009年第9期 4875-4883,共9页
合理的确定生态补偿标准是构建生态补偿机制的关键和难点。以海南中部山区为例,在遥感解译、问卷调查以及模型模拟的基础上,计算了贴现橡胶和槟榔经营现金流,以土地权属为载体,应用机会成本法确定了海南中部山区进行森林保护的机会成本... 合理的确定生态补偿标准是构建生态补偿机制的关键和难点。以海南中部山区为例,在遥感解译、问卷调查以及模型模拟的基础上,计算了贴现橡胶和槟榔经营现金流,以土地权属为载体,应用机会成本法确定了海南中部山区进行森林保护的机会成本(2.37×10^8元/年);探讨了时间因子和风险因子对机会成本的影响:时间因子对机会成本的影响主要体现于贴现率和不同时期的现金流上,风险的存在降低了机会成本。土地权属结合机会成本估算,是确定区域生态补偿的有效方法,考虑时间因子和风险因子的影响将使生态补偿标准的估算更为合理和科学。 展开更多
关键词 机会成本 生态补偿 现金流 海南中部山区
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机构投资者参与公司治理积极性的分析 被引量:37
8
作者 王永海 王铁林 李青原 《南开管理评论》 CSSCI 2007年第1期 4-7,15,共5页
在对公司治理和资本市场发展的研究中,机构投资者的作用越来越受到重视。本文基于机构投资者与公司治理间的相关性和国内外已有的研究成果,通过数理模型的一般分析阐释了影响机构投资者参与公司治理积极性的四个因素:持有单个公司的... 在对公司治理和资本市场发展的研究中,机构投资者的作用越来越受到重视。本文基于机构投资者与公司治理间的相关性和国内外已有的研究成果,通过数理模型的一般分析阐释了影响机构投资者参与公司治理积极性的四个因素:持有单个公司的股权比率、资本市场中公司治理结构不完善的概率、所投资公司治理结构的完善程度以及监督成本,并得出了有关的研究结论。最后本文,对机构投资者积极参与我国上市公司治理提出了若干政策建议。 展开更多
关键词 机构投资者 公司治理 现金流量
营运资金与现金流量基本原理的初步研究 被引量:27
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作者 杨雄胜 《南京大学学报:哲学.人文科学.社会科学》 CSSCI 北大核心 2000年第5期32-39,共8页
营运资金与现金流量管理是现代财会管理的重要内容。对营运资金与现金流量的关注与人们对企业偿债能力的重视有直接关系。营运资金有净营运资金、总营运资金和营运资本三个概念,它们较准确地揭示了企业偿债能力的规律性。现金流量综合... 营运资金与现金流量管理是现代财会管理的重要内容。对营运资金与现金流量的关注与人们对企业偿债能力的重视有直接关系。营运资金有净营运资金、总营运资金和营运资本三个概念,它们较准确地揭示了企业偿债能力的规律性。现金流量综合表现了企业对社会资源的支配能力和未来的价值,是现代企业偿债能力管理的核心指标。为了提高企业现金流量管理能力,必须从结构、流程、比率三方面对现金流量作出动态分析与控制。 展开更多
关键词 营运资金 自由现金流量 管理控制 会计 资产负债表 流动资产 经济利润 企业 现金流量表
中国资本市场披露现金流量信息的有用性 预览 被引量:18
10
作者 王化成 程小可 刘雪辉 《经济理论与经济管理》 CSSCI 北大核心 2003年第10期 29-35,共7页
基于扩展后的DKW模型,结合中国的经济环境,可以设计出检验历史现金流的增量预测价值模型,用以验证"中国资本市场披露现金流量信息具有决策有用性"这一主题.实证结果表明,增加现金流量表后的现金预测模型具有更强的预测能力,... 基于扩展后的DKW模型,结合中国的经济环境,可以设计出检验历史现金流的增量预测价值模型,用以验证"中国资本市场披露现金流量信息具有决策有用性"这一主题.实证结果表明,增加现金流量表后的现金预测模型具有更强的预测能力,从而印证了<企业会计准则--现金流量表>引言中的断定:现金流量信息的披露有助于投资者预测企业的未来现金流量. 展开更多
关键词 中国 资本市场 现金流量信息 信息披露 盈余 预测 决策有用性 企业会计准则 现金流量表
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对现金流财务预警警兆的理性分析 预览 被引量:15
11
作者 刘红霞 韩嫄 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2004年第4期 81-83,共3页
现金流是企业财务状况的综合表现,对现金流警兆的研究是企业实施财务预控的关键.把握现金流财务预警警兆应关注以下几方面内容:一是抓住现金流管理的关键点,将管理重心集中于对目标执行起主要影响的因素;二是设计一套指标体系,以单变量... 现金流是企业财务状况的综合表现,对现金流警兆的研究是企业实施财务预控的关键.把握现金流财务预警警兆应关注以下几方面内容:一是抓住现金流管理的关键点,将管理重心集中于对目标执行起主要影响的因素;二是设计一套指标体系,以单变量分析辨明现金流警兆;三是综合考虑各种影响因素,以定性分析确定现金流警兆. 展开更多
关键词 现金流 财务预警 企业 财务管理 会计管理 内部结构
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BOT项目经济风险指标及其度量方法 被引量:11
12
作者 俞波 张曦 《福州大学学报:自然科学版》 CAS CSCD 2004年第3期325-329,共5页
针对项目经济变量的时间函数和预测值的函数分布,提出了BOT项目经济风险指标的计算表达式,应用模拟计算方法求得各经济风险指标的期望值及其分布形式,对项目经济风险进行度量,并根据投资商对风险的好恶程度,进行项目风险决策。
关键词 BOT项目 风险指标 现金流量 函数分布 风险度量
上市公司财务预警分析——基于现金流模型的实证研究 被引量:22
13
作者 张华伦 孙毅 《商业经济与管理》 CSSCI 北大核心 2005年第12期 58-63,共6页
本文从财务危机的预警机理出发,选取能反映企业财务安全的"现金制"指标,采用主成分分析法,通过对我国上市公司财务危机状况的实证研究,建立了上市公司财务预警模型--T分数模型.该模型针对目前以"ST"作为财务困境企... 本文从财务危机的预警机理出发,选取能反映企业财务安全的"现金制"指标,采用主成分分析法,通过对我国上市公司财务危机状况的实证研究,建立了上市公司财务预警模型--T分数模型.该模型针对目前以"ST"作为财务困境企业的分界点不能准确判断出企业是否有足够的现金流、是否能够真正避免财务危机这一现状,结合本文给出的各项现金类指标,能够从企业现金流的角度判断企业是否存在财务困境、能否偿还各类到期利息及债务,为企业提供了一个更为准确的预测自身财务危机的工具. 展开更多
关键词 财务预警 现金流量 主成分分析
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保险公司资产负债管理技术及其发展趋势 预览 被引量:12
14
作者 陈迪红 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2004年第3期 39-42,共4页
控制保险产品的利率风险是保险公司资产负债管理技术产生的背景,现金流匹配、现金流测试及免疫技术是控制利率风险的典型的方法.但面对复杂的金融市场风险,保险公司资产负债管理技术的发展趋向是动态财务分析型的动态资产负债管理技术.
关键词 保险公司 资产负债管理技术 ALM技术 美国 人寿保险业 免疫技术 现金流匹配
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收益指标价值相关性实证研究 预览 被引量:27
15
作者 孙铮 李增泉 《中国会计与财务研究》 2001年第2期 1-72,共72页
最近,如何评价企业的经营业绩成为市场关注的焦点之一。根据国内外的实践,以下五个收益指标的使用频率最高:经营活动的现金流量(CFO)、会计收益(AE)、剩余收益(RI)、经济增加值(EVA)和修正的经济增加值(REVA)。本文从信息... 最近,如何评价企业的经营业绩成为市场关注的焦点之一。根据国内外的实践,以下五个收益指标的使用频率最高:经营活动的现金流量(CFO)、会计收益(AE)、剩余收益(RI)、经济增加值(EVA)和修正的经济增加值(REVA)。本文从信息增量和信息相关两个角度运用报酬模型对以上五个指标进行了价值相关性检验。研究结果表明:基于损益满计观的收益的价值相关性高于基于当期营业观的收益的价值相关性;经济收益(RI、EVA、REVA)的价值相关性强于会计收益(CFO、AE)的价值相关性;经济收益相对于会计收益具有信息增量;在不同的交易所,收益的价值相关性表现出一定的差异。本研究的政策意义在于:有关各方在对企业的绩效进行评价时,应充分考虑经济收益指标;有关部门应进一步改革上市公司的信息披露制度,规范上市公司的信息披露行为,以满足投资者对上市公司收益质量的评价需求。 展开更多
关键词 价值相关性 现金流量 会计收益 剩余收益 经济增加值 修正的经济增加值
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从现金流角度构建财务困境预测模型 预览 被引量:10
16
作者 黄鹤 李凤吟 《辽宁工程技术大学学报:社会科学版》 2003年第6期 24-27,共4页
随着中国证券市场的发展,上市公司也日益增多.为了保护自己的利益,投资者及债权人必然要关注公司的财务健康状况.因此,及时有效地预测那些将会陷入财务困境的公司对他们来说具有重要的意义.文中以上市公司1999年度可公开获得的财务数据... 随着中国证券市场的发展,上市公司也日益增多.为了保护自己的利益,投资者及债权人必然要关注公司的财务健康状况.因此,及时有效地预测那些将会陷入财务困境的公司对他们来说具有重要的意义.文中以上市公司1999年度可公开获得的财务数据为基础,运用因子分析方法,推导出一个基于现金流量的财务困境预测模型.该模型能够根据上市公司1999年度的财务数据预测出那些将在2001年初被ST处理的上市公司.结果表明模型的预测准确性最高可达80%. 展开更多
关键词 中国 证券市场 财务数据 财务困境预测模型 现金流
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增值税转型:投资指标变动模型及分析 预览 被引量:15
17
作者 王洪海 《税务与经济》 CSSCI 北大核心 2003年第6期 59-61,共3页
增值税转型是当前财税领域关注的重大问题,它涉及经济问题的诸多方面,对企业投资决策的影响亦很大.比较生产型增值税和消费型增值税下的现金流量,可推导出增值税转型对投资指标影响的数学模型,通过相关财务软件进行定量分析的结果表明:... 增值税转型是当前财税领域关注的重大问题,它涉及经济问题的诸多方面,对企业投资决策的影响亦很大.比较生产型增值税和消费型增值税下的现金流量,可推导出增值税转型对投资指标影响的数学模型,通过相关财务软件进行定量分析的结果表明:增值税转型对推动企业投资具有促进作用. 展开更多
关键词 增值税 投资指标变动模型 现金流量 企业 直线折旧 产业结构调整
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基于现金流的财务危机预警指标体系初探 预览 被引量:14
18
作者 梁飞媛 《贵州财经学院学报》 2005年第4期 44-47,共4页
现金流在企业财务分析评价中起着举足轻重的作用,国外用现金流指标建立的财务危机预警模型取得了很好的预警效果.但由于我国上市公司所处的背景、机制不同,一些国外研究中的现金流预警指标在我国并不具有实用性.因此,借鉴国外成功经验,... 现金流在企业财务分析评价中起着举足轻重的作用,国外用现金流指标建立的财务危机预警模型取得了很好的预警效果.但由于我国上市公司所处的背景、机制不同,一些国外研究中的现金流预警指标在我国并不具有实用性.因此,借鉴国外成功经验,根据我国的实际情况设置相应的现金流指标体系,从现金流的角度分析我国上市公司财务状况,对建立预测率较高的财务危机预警模型是十分必要的. 展开更多
关键词 财务危机 预警 现金流 指标体系
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中国股票市场与房地产市场的联动关系 被引量:24
19
作者 巴曙松 覃川桃 朱元倩 《系统工程》 CSCD 北大核心 2009年第9期16-21,共6页
利用变点检验、线性和非线性Granger因果检验的计量方法研究了房地产市场化改革完成后中国股票市场和房地产市场的关系。实证结果表明:上证综合指数和国房景气指数均为分段趋势平稳序列,外生冲击对二者只有短暂的影响;从房改完成后... 利用变点检验、线性和非线性Granger因果检验的计量方法研究了房地产市场化改革完成后中国股票市场和房地产市场的关系。实证结果表明:上证综合指数和国房景气指数均为分段趋势平稳序列,外生冲击对二者只有短暂的影响;从房改完成后的历史数据来看,房地产市场在一定程度上成为中国国民经济的晴雨表,正在完善之中的中国股票市场与宏观经济走势的联系仍不十分密切;两者的互动关系表现为股市是房市的线性Granger先导,而房市在一定程度上对股市有滞后的非线性Granger的引导作用。 展开更多
关键词 结构突变 非线性Granger 联动
投资者保护、政治联系与资本配置效率 被引量:26
20
作者 于文超 何勤英 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2013年第5期152-166,共15页
本文以2004—2009年间中国民营上市公司为研究样本,考察了地区投资者保护与政治联系对企业资本配置效率的影响。研究发现:(1)良好的地区投资者保护会提高公司投资效率,降低融资约束,而政治联系对投资效率的影响不显著;(2)相比... 本文以2004—2009年间中国民营上市公司为研究样本,考察了地区投资者保护与政治联系对企业资本配置效率的影响。研究发现:(1)良好的地区投资者保护会提高公司投资效率,降低融资约束,而政治联系对投资效率的影响不显著;(2)相比没有政治联系的上市公司,投资者保护机制对具有政治联系公司的资本配置效率的影响更加明显;(3)在投资者保护水平越高的地区,企业投资支出能带来越高的业绩增长,而政治联系未对业绩增长与投资支出之间的敏感性产生影响。本文将投资者保护制度与政治联系同时纳入研究框架,为我们比较转型经济中正式制度环境与非正式替代性机制的作用提供了有益视角。 展开更多
关键词 投资者保护 政治联系 托宾Q 现金流
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