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论我国股权众筹监管法律制度的完善——对美国《Jobs法案》第三部分考察的启示 预览
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作者 周秀娟 王宇涛 《电子科技大学学报:社会科学版》 2019年第1期62-68,共7页
作为私募股权互联网化创始国家的美国,在2015年通过了《Jobs法案》的第三部分,针对股权众筹监管进行了制度创新,一方面,《Jobs法案》第三部分打破了传统的合格投资人、投资人数量、融资额度等融资方面的限制,突显互联网+时代股权众筹的... 作为私募股权互联网化创始国家的美国,在2015年通过了《Jobs法案》的第三部分,针对股权众筹监管进行了制度创新,一方面,《Jobs法案》第三部分打破了传统的合格投资人、投资人数量、融资额度等融资方面的限制,突显互联网+时代股权众筹的便捷性、普惠性与灵活性;另一方面,通过对初创企业的融资上限、投资人投资上限、股权众筹平台的权利义务的设定,更加全面严谨地对投资人的权益进行法律保护。论文对《Jobs法案》第三部分进行详细解读,特别是对《Jobs法案》第三部分实施前后的股权众筹监管制度做对比分析,评析《Jobs法案》第三部分的监管优势,以期对我国股权众筹监管法律制度的完善提供参考。 展开更多
关键词 Jobs法案》 股权众筹 监管
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美国股权众筹监管立法及其制度启示 预览
2
作者 刘玉 《西南政法大学学报》 2019年第2期42-53,共12页
近年来,众筹融资在全球范围内迅速发展。美国作为股权众筹的发祥地,其众筹相关立法,即《促进初创企业发展法案》("JOBS法案")和股权众筹规则也成为各国监管机构纷纷效仿的典范。美国的众筹立法是其在目前经济环境和资本市场... 近年来,众筹融资在全球范围内迅速发展。美国作为股权众筹的发祥地,其众筹相关立法,即《促进初创企业发展法案》("JOBS法案")和股权众筹规则也成为各国监管机构纷纷效仿的典范。美国的众筹立法是其在目前经济环境和资本市场需求下对证券监管价值取向的又一次调试和平衡。JOBS法案确立了股权众筹的合法地位,并结合美国证券交易委员会制定的详细规则建立起一套规范体系,以期达到在提高融资效率的同时,有效保护投资者利益、维护资本市场的秩序和完备性的监管目标。美国众筹立法理念的革新和规则体系的设计,也为我国完善股权众筹监管立法提供了诸多启示。 展开更多
关键词 股权众筹 JOBS法案 股权众筹规则 发行豁免
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股权众筹中介机构的功能解释与立法规制 预览
3
作者 杨硕 《政法论丛》 CSSCI 北大核心 2019年第2期80-91,共12页
自Coffee教授《看门人机制:市场中介与公司治理》一书出版发行以来,对证券市场"看门人"失败的反思,尤其是"声誉资本"悖论之现象得到详细描述。公募与私募股权众筹在本质上属于证券发行行为,亦是基于传统证券发行制... 自Coffee教授《看门人机制:市场中介与公司治理》一书出版发行以来,对证券市场"看门人"失败的反思,尤其是"声誉资本"悖论之现象得到详细描述。公募与私募股权众筹在本质上属于证券发行行为,亦是基于传统证券发行制度的创新,其过程中必然无法避免"看门人"的参与。尽管二者在解决信息不对称问题时具有相同的内在需求,但也因各自面临的核心困境不同,衍生出两套相似但有区别的规则体系。因而需从新型中介(顾问、信息整合者、精明的读者)角度,对应对信息不对称工具(信息披露、群体智慧、信用中介)的功能重新进行解释。在构建我国股权众筹"看门人"制度时,应厘清二者规则设计的逻辑基础,不可将其作为通用制度概而论之。 展开更多
关键词 证券法 JOBS法案 股权众筹 中介机构
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后JOBS法案时代美国A条例修订的评析与启示 预览
4
作者 刘宏光 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2017年第2期62-71,共10页
为施行JOBS法案第401节,SEC于2015年3月25日对A条例之下小额发行豁免制度进行重大修订。此次修订的主要内容包括提高发行限额,完善对发行人资格的要求,豁免第二层次发行在州证券法上的注册要求,并在第二层次发行中引入投资限额与持续性... 为施行JOBS法案第401节,SEC于2015年3月25日对A条例之下小额发行豁免制度进行重大修订。此次修订的主要内容包括提高发行限额,完善对发行人资格的要求,豁免第二层次发行在州证券法上的注册要求,并在第二层次发行中引入投资限额与持续性信息披露制度等。实践表明,修订后的A条例适用性大大提高,便利了中小企业从资本市场融资,并为投资者提供充分的保护,是美国证券法在资本形成与投资者保护之间的一次再平衡。考虑到便利中小企业融资及注册制改革试点的需要,我国有必要引入小额发行豁免制度,并力求在制度设计中实现增进市场诚信、强化投资者保护、降低监管成本、便利中小企业融资间的多维动态平衡。 展开更多
关键词 JOBS法案 小额发行豁免 A条例 发行限额 联邦优先权
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股权众筹平台法律地位界定及制度构建——基于对美国相关制度的考察 被引量:5
5
作者 刘玉 《河北法学》 CSSCI 北大核心 2017年第6期172-179,共8页
股权众筹融资作为一种新兴的互联网融资模式,在我国大力发展互联网金融的大环境下发展迅速。但是由于相关法律规范的缺位,股权众筹平台面临着主体法律定位不清、缺乏规范指引等问题。对股权众筹平台的法律定位进行了分析,并借鉴美国JOB... 股权众筹融资作为一种新兴的互联网融资模式,在我国大力发展互联网金融的大环境下发展迅速。但是由于相关法律规范的缺位,股权众筹平台面临着主体法律定位不清、缺乏规范指引等问题。对股权众筹平台的法律定位进行了分析,并借鉴美国JOBS法案和股权众筹规则的相关经验,为我国股权众筹平台的法律制度构建提出建议。 展开更多
关键词 股权众筹平台 法律定位 JOBS法案 股权众筹规则 集资门户
从JOBS法案中的众筹投资限额看投资者保护 预览
6
作者 徐鹏 《中南大学学报:社会科学版》 CSSCI 2016年第5期52-59,共8页
JOBS法案中的众筹豁免制度允许非获许投资者通过众筹平台参与投资,这一规定减少了联邦证券法对投资者的传统保护措施。为了回应对众筹小额投资者权益保护的疑虑,SEC在JOBS法案中设立了投资上限,力图将投资者损失相对地限定在较小的... JOBS法案中的众筹豁免制度允许非获许投资者通过众筹平台参与投资,这一规定减少了联邦证券法对投资者的传统保护措施。为了回应对众筹小额投资者权益保护的疑虑,SEC在JOBS法案中设立了投资上限,力图将投资者损失相对地限定在较小的范围内。但是,JOBS法案中投资限额的衡量标准及其执行机制都不能保证投资者在规定的限额进行投资。JOBS法案中的投资限额规则在本质上是SEC用来维护融资效率和投资者保护之间平衡的工具。中国应借鉴JOBS法案的立法经验,在未来的众筹监管规则中,以居民收支为根据,设置合理的投资限额,在提升资本市场效率的同时保护投资者利益。 展开更多
关键词 JOBS法案 众筹豁免 投资限额
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金融消费者概念的法律定性及规范价值 预览 被引量:2
7
作者 何颖 《财经法学》 2016年第1期34-43,共10页
金融消费者概念的全面确立在理论和实践中遭遇到'投资领域没有金融消费者'、'证券法的投资者保护规范已经足够'等困境。需要突破传统商法理论的局限性,承认'投资者'因杂糅了机构投资者、投资专家等商主体和消... 金融消费者概念的全面确立在理论和实践中遭遇到'投资领域没有金融消费者'、'证券法的投资者保护规范已经足够'等困境。需要突破传统商法理论的局限性,承认'投资者'因杂糅了机构投资者、投资专家等商主体和消费者等非商主体而性质模糊。并且需要突破证券法投资者保护传统理论与制度的局限性,注意到金融消费者概念与保护规范的形成在于经营者与消费者的信息不对称和交易力量悬殊这两个问题的叠加出现,二者在逻辑起点、行为规制对象、规制内容三个方面与投资者保护规范存在本质区别。金融消费者统一概念的缺失是金融司法及金融监管相关实践遭遇诸多困境的根源所在,构建金融消费者保护规范体系,应当在'金融消费者'的统合概念之下,遵循统一的立法原则和规范框架进行。 展开更多
关键词 金融消费者 概念缺失 投资者 赢利性 JOBS
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事实公众公司制度研究 预览 被引量:1
8
作者 陈颖健 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2016年第4期71-78,共8页
美国事实公众公司制度用公司规模作为标准衡量公司的公众性,具备一定合理性,但是这一合理性是以公司存在活跃的场外市场、公司股份流动性较强为前提的。在公司股票不存在活跃二级市场的情景下,事实公众公司制度反而成为公司资本形成... 美国事实公众公司制度用公司规模作为标准衡量公司的公众性,具备一定合理性,但是这一合理性是以公司存在活跃的场外市场、公司股份流动性较强为前提的。在公司股票不存在活跃二级市场的情景下,事实公众公司制度反而成为公司资本形成的障碍。JOBS法案改革了事实公众公司制度,在一定程度上缓解了事实公众公司制度对公司资本形成的不利影响。我国已经建立了以股东数量为门槛的事实公众公司制度,但是制度设计上的缺陷使其一定程度上阻碍了企业资本筹集,这就需要我们吸取美国的立法经验对我国事实公众公司制度进行改革。 展开更多
关键词 非上市公众公司 股东数量 JOBS法案 场外市场
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股权众筹是否真的那么美——基于美国制度缺陷的再思考 预览 被引量:4
9
作者 王会敏 《北京社会科学》 CSSCI 北大核心 2016年第12期51-64,共14页
股权众筹作为初创企业采用的一种利用互联网向大众募集小额资本的融资方式,以“脱媒式”对接投融资双方的优势,利用互联网的人群聚集与信息广泛传播效应,降低投融资方之间沟通成本,有助于投融资意向的快速达成.2012年美国JOBS法案的高... 股权众筹作为初创企业采用的一种利用互联网向大众募集小额资本的融资方式,以“脱媒式”对接投融资双方的优势,利用互联网的人群聚集与信息广泛传播效应,降低投融资方之间沟通成本,有助于投融资意向的快速达成.2012年美国JOBS法案的高调出台,吸引了全球范围内的广泛关注.但股权众筹制度在美国已受到诸多批判,除信息披露要求弱化引发的欺诈风险增加外,在注重前端融资效率的同时却忽略了投资端的设计和保护,尤其是众筹股权的流通和退出问题等.美国立法与实践领域对于这些问题尚未取得彻底的突破.股权众筹以美国模式为样板引入中国,在遭遇中国固有法律体系及制度的困扰后,中国股权众筹实践陷入更多困境.通过对美国相关制度出台的背景及存在的不足进行分析,对照中国实践,锁定实践中产生的新问题,并深入探讨现有解决路径能否真正缓解这些不足,以期对股权众筹制度重新进行明确的定位. 展开更多
关键词 股权众筹 JOBS法案 信息披露 流动性
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“互联网+”背景下我国股权众筹市场发展研究 被引量:4
10
作者 张利霞 《改革与战略》 北大核心 2016年第3期140-143,共4页
“互联网+”促进了互联网金融的飞速发展,而股权众筹也是顺应互联网金融发展、拓宽企业融资渠道的重要途径。互联网股权众筹业务的内在特性也对发展股权众筹提出了新的要求。文章系统分析了我国股权众筹业务发展现状及存在的现实问题,... “互联网+”促进了互联网金融的飞速发展,而股权众筹也是顺应互联网金融发展、拓宽企业融资渠道的重要途径。互联网股权众筹业务的内在特性也对发展股权众筹提出了新的要求。文章系统分析了我国股权众筹业务发展现状及存在的现实问题,研究发现合法性、投资人数限制、利益保护机制、公司治理及诚信问题是制约我国股权众筹的重要阻力。通过参考借鉴美国“JOBS法案”的相关经验,提出了我国股权众筹市场发展的建议:明确互联网股权众筹的合法性;调整众筹融资股东人数限制;改善小股东权益保护;健全公司治理机制及诚信机制。 展开更多
关键词 “互联网+” 股权众筹 JOBS法案
美国《众筹法案》中集资门户法律制度的构建及其启示 预览 被引量:46
11
作者 刘明 《现代法学》 CSSCI 北大核心 2015年第1期149-161,共13页
为促进股权众筹产业的发展,美国《众筹法案》创立了集资门户这一全新的众筹平台类型。相较于注册券商,集资门户的设立门槛较低,但其业务范围受到严格限制,只能从事基础性的信息和交易中介业务,禁止以任何方式参与或影响投融资双方的证... 为促进股权众筹产业的发展,美国《众筹法案》创立了集资门户这一全新的众筹平台类型。相较于注册券商,集资门户的设立门槛较低,但其业务范围受到严格限制,只能从事基础性的信息和交易中介业务,禁止以任何方式参与或影响投融资双方的证券交易。我国股权众筹法律规范应借鉴集资门户这一制度设计,在平衡兼顾各方主体利益的基础上,对众筹平台的经营行为进行规范化管理,尽快结束目前我国众筹网站的无序经营状态。 展开更多
关键词 股权众筹 集资门户 众筹平台 众筹法案 JOBS法案
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美国众筹业发展及监管启示 被引量:2
12
作者 余牛 《浙江金融》 2015年第12期30-34,共5页
近年来,我国众筹融资发展迅速,但对其监管起步较晚,法律制度相对滞后,部分众筹融资平台主体资格不合规、违规运营,存在风险隐患。作为全球最大的众筹市场,美国在市场培育、监管探索方面的经验值得我国借鉴。本文分析美国众筹业最新发展... 近年来,我国众筹融资发展迅速,但对其监管起步较晚,法律制度相对滞后,部分众筹融资平台主体资格不合规、违规运营,存在风险隐患。作为全球最大的众筹市场,美国在市场培育、监管探索方面的经验值得我国借鉴。本文分析美国众筹业最新发展状况,剖析美国众筹监管探索解决的主要问题和监管法规的演变过程。在此基础上,本文结合我国众筹业发展实际,提出完善众筹业监管的建议。 展开更多
关键词 众筹 JOBS法案 金融监管 投资者保护
互联网众筹融资的《证券法》适用问题研究 预览 被引量:1
13
作者 刁文卓 《中国海洋大学学报:社会科学版》 CSSCI 2015年第3期88-94,共7页
众筹融资作为一种处于萌芽期的互联网金融模式,由于面临数量众多的投资者且融资金额较大,极易触碰非法集资的红线。通过分析,众筹融资本质是一种证券发行行为,筹资者、众筹平台、投资人这三方参与主体分别对应着发行人、证券交易所和投... 众筹融资作为一种处于萌芽期的互联网金融模式,由于面临数量众多的投资者且融资金额较大,极易触碰非法集资的红线。通过分析,众筹融资本质是一种证券发行行为,筹资者、众筹平台、投资人这三方参与主体分别对应着发行人、证券交易所和投资者这三种《证券法》下的特定主体。但由于我国《证券法》的适用范围过窄,导致众筹融资无法适用《证券法》而被冠以"非法集资"的罪名。因此,扩大"证券"的范围是为众筹融资"正名"的直接途径,同时借鉴美国2012年JOBS法案中对众筹融资注册豁免的经验,在妥善协调资本形成与投资者保护关系的基础上,针对众筹融资的法律构造和监管制度作出相应的回应。 展开更多
关键词 众筹融资 《证券法》 JOBS法案
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谈我国众筹融资风险管理——基于美国JOBS法案视角
14
作者 胡绍波 司昀鑫 《改革与战略》 北大核心 2015年第11期77-79,117共4页
众筹融资是借助互联网平台进行融资的一种创新性行为,为小微企业提供了一条重要的融资手段。众筹融资运作模式主要是项目展示和资金流动,风险主要体现在合法地位缺失的法律风险、网络环境加重的委托代理风险、技术和经营管理风险。文... 众筹融资是借助互联网平台进行融资的一种创新性行为,为小微企业提供了一条重要的融资手段。众筹融资运作模式主要是项目展示和资金流动,风险主要体现在合法地位缺失的法律风险、网络环境加重的委托代理风险、技术和经营管理风险。文章建议,通过确立众筹的法律地位和建立灵活的投资模式来化解众筹融资风险。 展开更多
关键词 众筹融资 JOBS法案 小微企业 风险 制度安排
论私募股权众筹中公开宣传规则的调整路径——兼评《私募股权众筹融资管理办法(试行)》 被引量:27
15
作者 刘明 《法学家》 CSSCI 北大核心 2015年第5期95-104,共10页
改变投融资双方之间的信息不对称状态,是众筹融资良性运转的基础条件,而现行私募融资发行规则中的公开宣传禁令,将可能成为制约私募股权众筹健康发展的最主要制度瓶颈。美国《JOBS法案》解除了私募融资中的公开宣传禁令,转而选择以投融... 改变投融资双方之间的信息不对称状态,是众筹融资良性运转的基础条件,而现行私募融资发行规则中的公开宣传禁令,将可能成为制约私募股权众筹健康发展的最主要制度瓶颈。美国《JOBS法案》解除了私募融资中的公开宣传禁令,转而选择以投融资主体资格为中心进行风险监管。我国可借鉴此种监管思路,通过设置公开宣传行为的安全港规则,允许私募股权众筹融资者在履行合格投资者验证义务的前提下,以符合法律规定的形式和内容,向潜在投资者进行公开宣传。 展开更多
关键词 股权众筹 私募融资 公开宣传 JOBS法案
论股权众筹的法律规则——以美国JOBS法案为借鉴 预览 被引量:5
16
作者 李尚桦 《行政与法》 2015年第3期121-128,F0003共9页
股权众筹作为一种新的互联网金融形态,已然对传统融资造成了较大冲击,引发了"无法可依"的尴尬局面。美国JOBS法案对股权众筹的合法化尝试确属顺应趋势而先行一步。但是,我们对其借鉴应抱合理态度,不仅需考虑时机是否合宜,避免空谈加... 股权众筹作为一种新的互联网金融形态,已然对传统融资造成了较大冲击,引发了"无法可依"的尴尬局面。美国JOBS法案对股权众筹的合法化尝试确属顺应趋势而先行一步。但是,我们对其借鉴应抱合理态度,不仅需考虑时机是否合宜,避免空谈加强监管或与时俱进地放开股权众筹,而且不应该停留在对细规的逐条移植上,应该分析其背后的理念与实践中可能产生的问题,以期为我所用。 展开更多
关键词 股权众筹 法律规制 JOBS法案
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美国私募发行中获许投资者制度研究--以乔布斯法案为视角 被引量:1
17
作者 王才伟 《政法学刊》 2015年第2期46-54,共9页
美国私募发行中的“获许投资者”制度伴随着私募发行豁免法律适用的历史确立并不断完善,是美国私募发行豁免注册的重要根据。2012年4月5日签署通过的乔布斯法案( the Jumpstart Our Business Startups Act , JOBS Act)解除了私募一... 美国私募发行中的“获许投资者”制度伴随着私募发行豁免法律适用的历史确立并不断完善,是美国私募发行豁免注册的重要根据。2012年4月5日签署通过的乔布斯法案( the Jumpstart Our Business Startups Act , JOBS Act)解除了私募一般劝诱的禁止,对获许投资者制度带来了新的挑战。获许投资者的标准、验证义务承担及验证方式都需要对此作出回应,以实现投资者与私募发行的合理匹配。辩证借鉴SEC一般劝诱解禁的最终规则( final rules ),完善我国私募合格投资者制度,以期就互联网发展给私募发行带来的挑战作出前瞻性回应。 展开更多
关键词 私募发行豁免 获许投资者 乔布斯法案
我国股权众筹运行风险的法律规制 被引量:42
18
作者 周灿 《财经科学》 CSSCI 北大核心 2015年第3期14-21,共8页
股权众筹(Equity Crowdfunding)作为互联网金融的一种创新模式,深刻地冲击着传统融资模式和金融法制。作为新生事物,国内立法及监管政策尚未“落地”,因此存在涉及非法集资活动的法律风险和道德风险。文章通过对我国股权众筹平台... 股权众筹(Equity Crowdfunding)作为互联网金融的一种创新模式,深刻地冲击着传统融资模式和金融法制。作为新生事物,国内立法及监管政策尚未“落地”,因此存在涉及非法集资活动的法律风险和道德风险。文章通过对我国股权众筹平台运营模式及法律、道德风险的梳理,借鉴美国关于股权众筹的立法经验,提出加快众筹法规体系建设,准确界定股权众筹合格投资者、建立健全社会征信体系、加强对信息风险研究和监管的立法及监管建议。 展开更多
关键词 股权众筹 初创期企业推动法案 众筹规则 法律规制
美国众筹监管立法研究及其对我国的启示 预览 被引量:20
19
作者 龚鹏程 臧公庆 《金融监管研究》 2014年第11期42-60,共19页
中小企业融资难一直是世界性难题,中美两国亦不例外。众筹的规模发展为有效缓解该难题,促进金融支持实体经济运行,创设了新的资金融通渠道。与此同时,众筹也对传统金融业态和监管提出了新的挑战。在美国,基于不同价值目标的考量,... 中小企业融资难一直是世界性难题,中美两国亦不例外。众筹的规模发展为有效缓解该难题,促进金融支持实体经济运行,创设了新的资金融通渠道。与此同时,众筹也对传统金融业态和监管提出了新的挑战。在美国,基于不同价值目标的考量,众筹监管立法久经曲折。以“JOBS法案”为核心的制度性安排确立了众筹的合法性地位,为众筹证券发行奠定了法律基础。本文力图通过对美国众筹证券发行和豁免具体类型的划分,以及相应规则内容的比较分析,揭示在众筹证券豁免规则的构造过程中所体现出的美国资本市场在后危机时代寻求证券法制平衡的尝试。他山之石,可以攻玉。作为众筹行业发展的先行者,美国众筹监管立法理念的革新和规则体系的设计,为完善我国众筹行业监管提供了诸多启示。 展开更多
关键词 众筹 JOBS法案 融资效率 投资者保护
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JOBS法案与美国小企业直接融资和监管制度变革研究 预览 被引量:7
20
作者 赵英杰 张亚秋 《金融监管研究》 2014年第2期88-104,共17页
2012年初,美国通过了《创业企业融资法案》,试图通过降低小企业获取公共资本的监管要求,解决小企业在资本市场融资面临的问题。本文对美国小企业融资监管规则体系、监管规则变革和特点进行了分析,并分析了我国小企业的融资监管情况... 2012年初,美国通过了《创业企业融资法案》,试图通过降低小企业获取公共资本的监管要求,解决小企业在资本市场融资面临的问题。本文对美国小企业融资监管规则体系、监管规则变革和特点进行了分析,并分析了我国小企业的融资监管情况,提出了相应的监管建议。 展开更多
关键词 JOBS法案 小企业融资 直接融资
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